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凱發K8國際。裝修，K8凱發！K8凱發官網。凱發K8旗艦廳，公司產品結構優化，鎳產品出貨量顯著增長。鋰電正極前驅體出貨量超12萬噸（含三元前驅體和四氧化三鈷，包括內部自供）偏愛至上，正極材料出貨量超9萬噸（含內部自供及參股公司權益量），因公司主動減少部分低盈利產品出貨，優化產品結構，鋰電材料出貨量較上年同期有所下降偏愛至上凱發k8國際凱發k8國際。鈉電前驅體出貨量突破300噸，成為行業首家噸級出海企業。鈷產品出貨量約4.68萬金屬噸（含內部自供），同比增長13%，鞏固了行業領先地位。鎳產品出貨量約18.43萬金屬噸（含內部自供），同比增長46%，為公司業績增長提供了重要支撐。2024年上遊紅土鎳礦濕法冶鍊產能逐步釋放，鎳中間品實現出貨量近23萬金屬噸凱發k8國際，較上年同期增長近50%，為下遊鎳系產品提供了具有競爭力的原料保障。
全球布局持續推進，公司成長空間有望進一步打開。華飛12萬噸鎳金屬量濕法冶鍊項目于2024年一季度末達產，實現穩產超產；華越6萬噸鎳金屬量濕法冶鍊項目持續超產；華科4.5萬噸鎳金屬量高冰鎳項目穩定運營。Pomalaa濕法項目于2025年一季度啟動建設；Sorowako濕法項目前期工作穩步展開。Arcadia鋰礦項目實現鋰精礦出貨量約40萬噸，同比增長41%；5萬噸硫酸鋰項目于2025年一月份開工建設凱發k8國際。下遊鋰電材料端，印尼華翔5萬噸硫酸鎳項目建成試產，華能5萬噸三元前驅體一期項目于2025年一季度已實現批量供貨；與LG合作的龜尾6.6萬噸正極材料項目部分達產，實現萬噸級出貨；匈牙利正極材料一期2.5萬噸項目有序推進，為打開歐美市場創造有利條件偏愛至上。
投資建議：隨著公司各新增項目逐步落地凱發k8國際，產品出貨量提升，一體化布局加速完善，成本優勢有望進一步體現，預計公司業績將持續增長。鋰電材料受下遊新能源汽車及鋰電池景氣度影響價格波動較大，調整公司2025-2027年歸母淨利潤預測50.34、62.12偏愛至上、71.89億元（原2025-2026預測值為48.16偏愛至上、54.19億元）偏愛至上。對應4月22日收盤價，PE為11.3偏愛至上、9.2、7.9倍，公司整體量增邏輯不變偏愛至上，一體化優勢凸顯，成長確定性高，維持“推薦”評級。
風險提示：（1）項目進度不及預期。若當前在建項目進展超預期緩慢，則可能會影響公司未來業績增長節奏。（2）下遊需求不及預期。若受終端影響需求出現較大程度收縮，公司產品銷售或一定程度受到影響。（3）行業競爭加劇。行業競爭大幅加劇或導致公司產品銷量不及預期。
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